VDS（膳食營養(yǎng)補充劑）龍頭湯臣倍?。?00146.SZ）盈利能力恢復(fù)至兩年前的峰值。

7月3日晚間，湯臣倍健2023年半年報業(yè)績預(yù)告顯示，公司預(yù)計上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤13.63億元至15.72億元之間，同比增長30%至50%。

(資料圖片僅供參考)

若取中位值，湯臣倍健今年上半年盈利水平創(chuàng)下新高，已超過2021年中報峰值的13.71億元。

扣非歸母凈利潤中值則與2021年基本相當(dāng)。今年上半年，湯臣倍健實現(xiàn)扣非歸母凈利潤12.68億元至14.87億元，同比增長18.55%至39.09%。

不過，單看第二季度數(shù)據(jù)，湯臣倍健盈利能力環(huán)比有所下滑。公司一季度歸母凈利潤已超10億元，第二季度盈利區(qū)間在3.33億元至5.42億元之間，環(huán)比幾乎“腰斬”。這與近三年的趨勢基本一致。

有機構(gòu)認為，湯臣倍健基本面已見底，全年收入雙位數(shù)增長目標(biāo)有望實現(xiàn)。

二級市場上，湯臣倍健年內(nèi)股價表現(xiàn)相對平穩(wěn)，今年以來累積漲幅7.11%。

湯臣倍健2023年半年報業(yè)績預(yù)告線下渠道經(jīng)營改善

“今年以來從行業(yè)零售終端和主要電商平臺的銷售表現(xiàn)來看，比預(yù)期更強一點，后疫情時代在行業(yè)滲透率有所提升的同時，消費習(xí)慣在逐步構(gòu)建?！本徒衲晔欠窀惺艿较M壓力一事，在6月期間接受投資者調(diào)研時，湯臣倍健董秘唐金銀如此表示。

半年報數(shù)據(jù)也印證了這一點。對于上半年盈利能力的恢復(fù)，湯臣倍健公告表示，報告期內(nèi)，受益于國民健康意識提升帶來的多個品類產(chǎn)品市場需求增長，同時線下渠道經(jīng)營情況較上年同期有所改善，公司境內(nèi)和境外業(yè)務(wù)收入均實現(xiàn)快速增長。

可見線下渠道成為今年湯臣倍健增長點之一。

唐金銀表示，線下渠道客流量在陸續(xù)恢復(fù)，疊加去年同期相對低基數(shù)，公司對線下渠道銷售增長有信心，全年有望實現(xiàn)雙位數(shù)增長。

唐金銀還稱，行業(yè)線下渠道的準(zhǔn)入門檻相對較高，龍頭企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢比較明顯?！肮驹谒幍昵朗袌龇蓊~超過30%”。

值得注意的是，湯臣倍健線下渠道毛利率低于線上渠道，同時凈利率高于線上渠道。因此，若公司上半年線下渠道營收提升，那么凈利率表現(xiàn)或優(yōu)于毛利率。

從一季度的數(shù)據(jù)已可見一斑。湯臣倍健一季度銷售毛利率首次突破70%，從去年的68.28%上升至70.32%；與此同時，銷售凈利率也首次突破30%，由去年的17.95%上升至33.78%。

盡管毛利率和凈利率均突破了一大關(guān)口，但顯然，凈利率提升幅度和空間遠優(yōu)于毛利率，二者分別上升15.83個百分點和2.04個百分點。

唐金銀也明確表示，2023-2025年公司對所有BU（業(yè)務(wù)部門）凈利率確定了明確的提升目標(biāo)。

今年線上渠道費用難收窄

線上渠道凈利率不佳的原因與費用大幅投入相關(guān)。不過在湯臣倍健看來，新消費人群帶來的銷售增量主要在線上渠道，這一投入存在必要。

“抖音、快手屬于直播電商，平臺行業(yè)直播的銷售占比達9成左右，因此涉及的坑位費、達人傭金等費用相對較高，現(xiàn)階段以付費流量為主，影響盈利能力?！钡平疸y認為，抖音、快手是很好的教育場和轉(zhuǎn)化場，更多滲透到三線以下城市，對行業(yè)的消費頻次提高和人群擴大有利。

因此，今年湯臣倍健的線上費用投入或難收窄。唐金銀表示：“預(yù)計未來兩三年內(nèi)，公司銷售費用率保持在35%-40%區(qū)間，預(yù)計今年接近區(qū)間上限?！?/strong>

據(jù)介紹，從年初規(guī)劃看，湯臣倍健在第二至第四季度，三個季度的銷售費用絕對值投入均較第一季度有所增加。今年主品牌將是最大的投資重點，蛋白粉、鈣等基礎(chǔ)品類是今年的主推方向。

2022年，湯臣倍健境內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入中線上渠道收入占比約38.9%。在較高費用投入之下，這一占比或繼續(xù)上升。

唐金銀預(yù)計，2023年公司境內(nèi)線上渠道收入增速超過公司整體收入增速，分品牌中Yep、Life-Space、健視佳、健安適、BYHEALTH等品牌的收入增速有望超過公司整體收入增速。

光大證券研報認為，需求回暖疊加改革動能釋放，湯臣倍健全年收入雙位數(shù)增長目標(biāo)有望實現(xiàn)。

申港證券分析師汪冰潔認為，我國VDS行業(yè)開啟成長新周期，湯臣倍健作為VDS行業(yè)國內(nèi)龍頭企業(yè)，短期看隨著線下人流恢復(fù)、渠道調(diào)整完成等，公司基本面已見底，長期看公司能享受行業(yè)發(fā)展的紅利，并取得快于行業(yè)的增速。其預(yù)計公司今年歸母凈利潤為18.07億元。

此外，今年湯臣倍健還拿出大筆資金購買辦公樓。根據(jù)計劃，公司擬以意向總價18.3億元的自有資金購置位于廣州市黃埔區(qū)的廣報云匯商業(yè)辦公樓及其相應(yīng)的土地使用權(quán)。整個交易擬分兩個階段分步實施。根據(jù)協(xié)議資金支付安排，預(yù)計今年內(nèi)公司將完成第一階段可售物業(yè)約10.5億元交易價款的支付。

對于買樓的必要性，湯臣倍健表示，本次購買資產(chǎn)如果以租賃的形式，預(yù)計每年租賃支出近8000萬元。公司第二波人才引進計劃于2022年年底啟動，為匹配2028年及之后的公司發(fā)展。因此需要購置辦公樓改善辦公條件，提升對人才的吸引力。

（文章來源：界面新聞）