牛欄山二鍋頭主業(yè)大降，順鑫農(nóng)業(yè)去房地產(chǎn)后今年能否重振？

《港灣商業(yè)觀察》李鐳

(資料圖片僅供參考)

擁有知名品牌牛欄山二鍋頭的順鑫農(nóng)業(yè)（000860.SZ），最近宣布要剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)。

日前，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布公告稱，為聚焦主業(yè)發(fā)展，公司擬剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，擬在北京產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓全資子公司順鑫佳宇100%股權(quán)。

公告顯示，順鑫佳宇為順鑫農(nóng)業(yè)全資子公司，主營業(yè)務(wù)為房地產(chǎn)開發(fā)，計劃通過在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌的方式公開轉(zhuǎn)讓順鑫佳宇100%的股權(quán)，按照評估結(jié)果確定掛牌價格為30.98億元。

01

去房地產(chǎn)業(yè)務(wù)

公告表示，若公開掛牌期間未能征集到意向受讓方，順鑫農(nóng)業(yè)將按照法律、法規(guī)等相關(guān)規(guī)定調(diào)整價格后再次掛牌，經(jīng)過多輪價格調(diào)整仍未能征集到意向受讓方，順鑫農(nóng)業(yè)控股股東順鑫控股或其指定關(guān)聯(lián)方，將以不低于22.5億元的價格參與此次摘牌。

公開資料顯示，早在2006年，順鑫佳宇就涉足房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，其后取得盈利。然后，近些年來看，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對順鑫農(nóng)業(yè)而言負(fù)作用頗大。2020年-2022年，順鑫佳宇實現(xiàn)凈利潤分別虧損5.34億元、3.81億元和8.42億元。

截至2023年5月31日，經(jīng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法評估，順鑫佳宇期末賬面價值總資產(chǎn)45.4億元，負(fù)債10.9億元，凈資產(chǎn)34.5億元；對應(yīng)凈資產(chǎn)評估價值為30.98億元（綜合減值率10.16%）。2023年1-5月順鑫佳宇實現(xiàn)營收12.0億元，凈利潤3.4億元，剔除母公司資產(chǎn)處置收益5.1億元后，凈虧損約1.7億元。2022年順鑫佳宇虧損-8.4億元，對公司利潤端影響較大（2022年順鑫農(nóng)業(yè)實現(xiàn)歸母凈利潤-6.7億元）。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝告訴《港灣商業(yè)觀察》，雖然順鑫農(nóng)業(yè)早期嘗到了房地產(chǎn)的甜頭，但近些年來看，顯然對公司發(fā)展層面的負(fù)作用明顯，眼下及時剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù)對公司而言是一個好的選擇，這樣可以聚焦于白酒主業(yè)。

財通證券在6月30日發(fā)布的研報認(rèn)為，順鑫佳宇作為公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)主要主體，如順利交易，順鑫佳宇有望不再納入公司合并報表，符合公司聚焦主業(yè)發(fā)展發(fā)展戰(zhàn)略。公司2023年4月投入20.0億元收購順鑫佳宇2棟商務(wù)樓宇資產(chǎn)，推動改善順鑫佳宇資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。2023年5月公司將49.7億元的債權(quán)轉(zhuǎn)為對順鑫佳宇增資，計入資本公積（不增加注冊資本）。此次公開掛牌，北交所首次掛牌轉(zhuǎn)讓價格為31.0億元。如首次掛牌期間未征集到符合條件的意向受讓方，將依法依規(guī)在不低于評估結(jié)果90％的范圍內(nèi)設(shè)定新的轉(zhuǎn)讓底價重新掛牌。

“如二次掛牌仍未能征集到符合條件的意向受讓方，將依循前述價格調(diào)整原則確定新的轉(zhuǎn)讓底價后再次重新掛牌，依此類推并力促本次交易在首次掛牌后12個月內(nèi)完成。如果經(jīng)過多輪價格調(diào)整仍未能征集到意向受讓方，公司控股股東順鑫控股或其指定關(guān)聯(lián)方(避免國有資產(chǎn)流失)，將以不低于22.5億元的價格參與此次摘牌。此次地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離存在受讓保底，公司未來將進(jìn)一步聚焦白酒主業(yè)，符合長遠(yuǎn)發(fā)展規(guī)劃?！?/p>

如外界所觀察的那樣，在轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的同時，順鑫農(nóng)業(yè)的主業(yè)頹勢明顯。

02

牛欄山白酒主業(yè)承壓

2022年，順鑫農(nóng)業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入116.78億元，比上年同期減少21.46%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-6.73億元，比上年同期減少758.08%。這是公司上市以來首次虧損。具體來看，順鑫農(nóng)業(yè)白酒業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入為81.09億元，同比下滑20.70%。從產(chǎn)品品類來看，高檔酒和低檔酒收入分別同比下滑36.22%和22.71%。主力產(chǎn)品“白牛二”(42度牛欄山陳釀酒)銷售量同比大幅下滑24.4%。白酒產(chǎn)量和銷量分別同比下滑9.14%、24.40%，庫存量則同比增長199.10%。

山西證券指出，22年疫情下（主要是北京地區(qū)）消費場景受損，高檔酒銷量承壓較重；低檔酒受新國標(biāo)及競爭格局影響，亦有所承壓；同時二季度新品金標(biāo)陳釀逐步推廣，在江蘇、廣東、安徽、新疆等地區(qū)表現(xiàn)亮眼，實現(xiàn)銷量1.1萬千升，在其助力下中檔酒營收表現(xiàn)相對亮眼。22年公司豬肉業(yè)務(wù)（養(yǎng)殖+屠宰）實現(xiàn)收入27.23億元，同比減少24.40%，生豬價格承壓拖累豬肉板塊盈利水平。總體而言，白酒和豬肉業(yè)務(wù)仍然是公司主要的兩個業(yè)務(wù)板塊，占比公司全年營業(yè)收入分別為69.44%/23.32%，同比-5.88%/+5.52%。

2023年一季度，順鑫農(nóng)業(yè)實現(xiàn)營收約40.88億元，同比增加4.63%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約3.28億元，同比增加214.4%。

財通證券認(rèn)為，隨消費場景復(fù)蘇，公司基本產(chǎn)品白牛二銷售有望在基地市場北京及省外市場逐步回暖。同時公司持續(xù)聚焦以“陳釀”“金標(biāo)”為核心的光瓶酒“雙輪驅(qū)動”戰(zhàn)略，2023年計劃銷售500萬箱、2025年力爭完成1500萬箱。隨著金標(biāo)陳釀白酒推廣鋪市，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)升級，帶動公司業(yè)績在低基數(shù)下有望實現(xiàn)較快增長，支撐公司未來業(yè)績增長。預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入137.9/158.8/179.5億元，歸母凈利潤6.1/8.7/11.6億元，對應(yīng)PE為41.9/29.6/22.1倍，維持“增持”評級。（港灣財經(jīng)出品）

關(guān)鍵詞：